博闻投资总经理张学武:每一位投资者都逃不开_供应链时代
博闻投资总经理张学武:每一位投资者都逃不开
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  证券时报记者 陈楚

  

  “一切皆有周期,资本市场的投资离不开各种周期的交叉往复”,博闻投资创始人、总经理张学武快人快语,一句道破他对投资的独特理解与感悟。

  张学武认为,A股市场将迎来一轮级别比较大的行情,科创板将给整个A股市场带来一场前所未有的估值革命,真正具备科技竞争力的企业,将不断享受到市场给予的估值溢价。

  抄底与逃顶的诀窍

  张学武所说的抄底与逃顶,绝非抄在最底部和逃在最顶部,而是买在底部区域和卖在顶部区域,去年8月至12月,张学武就一直对客户和身边的朋友说“底部到了”,在2009年和2013年,张学武也比较精准地预测到了底部区域,2015年5月前后,他又判断市场的顶部到了,提前在大跌前清仓。

  张学武告诉记者,他判断股票市场的底部或者顶部有一个“诀窍”,那就是从全市场的平均市盈率角度去测算,A股市场的平均市盈率的倒数相当于股市的收益率,当10年期国债收益率和这个倒数(也就是全市场平均市盈率的倒数)相当时,股票市场的顶部区域就到了。

  10年期国债收益率相当于无风险收益率,当股票市场的有风险收益率和10年期国债的无风险收益率相当时,聪明的大资金当然会去买无风险收益率的10年期国债等固定收益产品,放弃有风险的权益类产品,决定股票市场走向的终究是大资金,这才是所谓“聪明的资金”。

  当A股市场的平均市盈率的倒数是10年期国债收益率的2倍以上时,股票市场的底部区域就到了。原因也很简单,股票市场的预期收益率高于固定10年国债的两倍收益率的时候,聪明的大资金就会流入股市。比如2018年底全市场平均估值水平约为12倍PE,这个平均估值的倒数就是1/12,也就是8.33%,而10年期国债收益率约为3.5%,全市场平均市盈率的倒数就差不多是10年期国债收益率的2倍,这个时候,再结合其他条件,就可以判断:股市进入了底部区域。

  当然,张学武并不主张投资者机械地运用这一算法来预判股市的底部或顶部,严格来说,这只是判断股市底部或顶部区域的一个很重要的参数,除此以外,还要结合宏观经济、企业盈利状况、市场情绪等多重因素综合判断。投资者即便预判到了市场进入底部或者顶部区域,敢不敢于加仓或者减仓,又是另外一回事。在股票市场,知难,行难,“知行合一”更是难上加难。每一次股票市场的极端顶部和极端底部,其实都是可以凭常识判断出来的。只是在人性固有的贪婪和恐惧之下,绝大多数投资者都被市场的氛围左右,时常错失最佳投资时机。

  在股市征战一二十年,张学武还发现一个有价值的规律,历史上A股市场的5次大底部,全市场的平均市净率介于1.34—2.18倍之间,2018年年底,A股市场的平均市净率是1.25倍,创下了历史新低。

  科创板将带来

  重大历史机会

  张学武认为,中国经济并未出现此前市场悲观预期的大幅下滑,相反,很多问题都朝着“解决”的方向在发展,中央屡次提出减税降费,而且决策层对资本市场的认知发生了变化,将资本市场提到了一个新的高度和地位,这就决定了A股市场一定会迎来一轮级别比较大的行情。目前的波动只是上涨过程中的正常波动,随着后续中国经济运行的数据逐步转好,股票市场整体的估值中枢会不断上移。当然,这并非意味着绩差股、垃圾股也可以继续上涨,任何行业和个股的上涨,都必须要有业绩增长数据的验证,否则就没有未来。

  科创板无疑是今年资本市场的一件大事,张学武表示,科创板的推出,背景是国际竞争的新局势,当下国与国之间的竞争主要是科技的竞争,如何让中国真正具备科技实力的企业快速成长,靠以往的政策补贴显然走不通,最好的方式,就是通过资本市场的直接融资,让科技型企业得到资金扶持,同时也通过资本市场,集聚社会各方面的资源来支持科技型企业的成长壮大。

  同时,科创板试点注册制,如果试点成功,就会向A股市场推广开来,这就好比当年深圳经济特区的经验向全国推广,“资本市场的很多困难和难题,都需要在上涨的过程中予以解决!”张学武说,科创板会给整个A股市场带来一场估值革命,真正的科技股和符合未来产业发展方向的板块和个股,都会不断享受到估值溢价,这会带动整个A股市场活跃度的提升。首先就是创投概念股会反复活跃,参股科创板企业的公司,也会享受估值溢价;其次,科创板的示范效应,会带动5G、智能安防、大数据、云计算、物联网等产业内真正具备科技实力的企业享受估值溢价,但一定不会像今年春节以来游资对一些伪科技股的疯狂炒作。市场接下来会进入明显的分化期,真正具备科技实力、产业前景广阔、能满足市场需求的科技产品和科技企业,才会得到主力资金的青睐,那些仅仅停留在玩概念、讲故事的伪科技股,会被打回原形,就好比最近几天一些伪科技股大幅下挫一样。

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